A Tempestade Perfeita para o Mercado de Capitais Brasileiro

Queda de juros, capital estrangeiro e Ibovespa em alta criam as condições para uma nova janela de IPOs no Brasil

Gustavo Campagnoli (Júnior no GNPoli)

O mercado de capitais brasileiro atravessa hoje um momento de convergência de fatores positivos. São eles a consolidação do ciclo de queda de juros, a renovação de máximas históricas do Ibovespa e a entrada expressiva de capital estrangeiro no país. Essa combinação é uma tempestade de fatores que pode culminar na abertura de uma janela estratégica para o IPO de empresas brasileiras, algo essencial para o rarefeito mercado de emissões, que há 5 anos não vê uma listagem nova.

O movimento de inflexão atual está intrinsecamente ancorado à recentes sinalizações da política monetária nacional. No dia 29 de abril, o COPOM (Comitê de Política Monetária), órgão do Banco Central, optou por cortar a taxa de juros básica (Selic) em 0,25 ponto percentual pela segunda reunião seguida, atingindo o valor de 14,5% ao ano. Ainda que extremamente alta, os cortes seguidos indicam que, em um cenário otimista, ela deve entrar em um ciclo de baixa e atingir os 10% nos próximos 4 anos, segundo o Boletim Focus. Essa trajetória descendente dos juros atua em duas frentes para a valorização de ativos. De início, observa-se uma baixa no custo de capital das empresas, facilitando a alavancagem financeira e financiamentos de projetos de expansão, impulsionando o crescimento de suas operações e consequentemente de seus papéis. Ao mesmo tempo, ocorre um fenômeno de compressão da taxa de desconto aplicada aos valuations das empresas. Na prática, seus fluxos de caixa futuros valem mais no presente, melhorando as perspectivas de valor delas, elevando o preço das ações e tornando o cenário de abertura de capital (IPO) muito mais rentável para os emissores.

Além disso, a queda da Selic altera a dinâmica de alocação de dinheiro pelos investidores. Com a rentabilidade da renda fixa perdendo fôlego, o custo de oportunidade de manter o capital em títulos públicos ou CDBs aumenta, basicamente, o investidor passa a deixar de ganhar por não se expor ao risco, assim, produtos de renda variável tornam-se mais atrativos, forçando a migração do patrimônio em direção à bolsa de valores. Esse reequilíbrio no portfólio gera uma demanda consistente por ações, aumentando a liquidez do mercado e o apetite por risco, pavimentando o caminho para que o Ibovespa atinja novas máximas e atraia volume para novas listagens.

IPO’s (#) e Evolução da Taxa Selic (%) (Fonte: IBGE)

No entanto, o pico recente do Ibovespa, o índice que mede o desempenho das ações mais negociadas na B3, não é fruto exclusivo do fator doméstico de um possível ciclo de baixa dos juros. O cenário geopolítico global também desempenhou um papel importante nesse fenômeno. As incursões americanas no Oriente Médio, seguidas pelo fechamento do Estreito de Ormuz, pelo qual transita 20% do fornecimento mundial de petróleo, provocaram um estado de alerta em investidores institucionais que, diante do risco de desabastecimento e instabilidade tomaram um curso de fuga de países que são o epicentro do mercado financeiro mundial. Em busca de mercados que estivessem geograficamente distantes do conflito e possuíssem matrizes energéticas menos vulneráveis a essas interrupções, emergentes, tornaram-se destinos de alocação desse capital.

Nesse contexto, o Brasil surgiu como um porto estratégico para investidores estrangeiros. Enquanto que outros mercados emergentes enfrentam desafios estruturais severos, como a crise do mercado imobiliário na China e incertezas geopolíticas no Leste Europeu, o Brasil usufrui de instituições maduras e uma bolsa composta por empresas muito relevantes, sofrendo proporcionalmente menos que outros países em desenvolvimento, destacando-se como principal candidato a receber esses investimentos, junto com Colômbia e África do Sul. A entrada maciça desse capital é, na prática, o principal motor de crescimento para o mercado brasileiro, uma vez que investidores estrangeiros são donos de 60% do volume negociado na B3. Ao inundar o mercado com liquidez, suas ordens de compra bilionárias geram uma pressão compradora, puxando as ações para cima. Sob a ótica do investidor global, atuando com uma moeda mais forte, o país é visto como “barato” em comparação a pares globais, o que sustenta uma crescente forte de preços mesmo que eles já estejam em patamares nominais elevados.

Entrada e Saída Líquida de Capital (R$ bilhões) (Fonte: Elos Ayta)

Todos esses fatores macroeconômicos culminam em uma “tempestade perfeita” para o mercado de capitais primário. É importante entender que a ausência de novas listagens nos últimos cinco anos não se deu por falta de empresas qualificadas ou de projetos de expansão robustos, mas sim por uma situação econômica fraca, que represou aberturas. Com os juros em patamares restritivos, o custo de oportunidade tornava as avaliações de mercado desinteressantes para os fundadores e acionistas controladores. Apesar disso, diversas empresas estão prontas e esperando a abertura da janela ideal para IPOs, a exemplo de Madero, Kalunga e Havan.

Essas companhias vêm, nos últimos anos, passando por processos estruturais típicos de pré-IPO. Entre eles, destaca-se a profissionalização da gestão, a adoção de práticas mais robustas de governança corporativa, como conselhos independentes e maior transparência financeira, e a reestruturação de balanços, muitas vezes com redução de alavancagem e otimização de margens.

No caso do Madero, durante o período pré-pandemia, a empresa adotou uma estratégia altamente expansionista, abrindo dezenas de unidades próprias e diversificando suas marcas. Esse movimento, embora tenha impulsionado receita, foi financiado majoritariamente por dívida. Com o choque da pandemia, a fragilidade dessa estrutura ficou evidente: o grupo chegou a acumular aproximadamente R$ 1 bilhão em dívidas, com forte pressão de curto prazo e geração de caixa insuficiente para sustentar o ritmo de crescimento. A resposta da companhia foi um processo de reestruturação através de um “reperfilamento” da dívida com foco em geração de caixa e previsibilidade. Números recentes refletem o sucesso da companhia, que voltou a apresentar lucro, aumentou sua receita e diminuiu seu endividamento. Além dos ajustes internos, há também um forte trabalho para demonstrar previsibilidade de resultados, capacidade de execução e resiliência a ciclos econômicos. Empresas que conseguem aliar forte geração de caixa e disciplina financeira tendem a capturar maior interesse e melhores múltiplos no momento da oferta.

Desse modo, o mercado de capitais brasileiro caminha para um momento raro, em que a queda estrutural dos juros reduz o custo de capital e eleva os valuations, enquanto a valorização da Ibovespa e o retorno do capital estrangeiro atraem liquidez adicional. Esses fatores convergem a favor de um destravamento do mercado primário, podendo inaugurar um novo ciclo de IPOs. Após anos sem emissões por falta de condições, existe agora um conjunto de companhias mais preparadas para sobreviver no mercado. O caso do Madero ilustra bem essa mudança, uma empresa que passou por períodos difíceis, profissionalizou-se mudando o foco para geração de caixa e pagamento de dívidas, e se tornou um dos principais candidatos à abertura de capital em uma nova janela no futuro.